水泥：本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格261元/噸，與上周持平。低標號水泥價(jià)格為246元/噸，與上周持平。全國磨機開(kāi)工率46.2%，水泥庫存76.5%，較上周上漲0.6%。全國水泥煤炭?jì)r(jià)差261元/噸，與上周持平。11月中旬，受下游房地產(chǎn)、基建項目開(kāi)工低迷以及持續降雨影響，市場(chǎng)需求表現繼續走弱，價(jià)格也因此止漲趨穩，并出現提前回落跡象，預計后期在需求無(wú)明顯增加情況下，大部分地區企業(yè)都將會(huì )采取優(yōu)惠、返例等變相降價(jià)措施以減輕庫存壓力。受需求及天氣影響，北方地區或提前進(jìn)入“冬眠”，本周北方采暖區全面試行冬季水泥錯峰生產(chǎn)，錯峰歷時(shí)2個(gè)月-4個(gè)月不等。

數據統計：15年10月份水泥產(chǎn)量2.25億噸，同減3.5%，增速環(huán)比下滑1%，較去年同期低2.4%，需求增速環(huán)比小幅回落，受去年同期低基數影響，增速回落同比收窄。1-10月份水泥產(chǎn)量共計19.47億噸，同減4.6%，增速環(huán)比提高0.1%。10月水泥需求負增長(cháng)，一方面地產(chǎn)投資數據惡化，另外基建鐵路投資大幅回落。其中1-10月累計房地產(chǎn)投資7.88萬(wàn)億元，同比上升2%，增速環(huán)比下滑0.6%，較去年同期回落10.4%，投資增速持續5個(gè)月低于5%，并有繼續探底可能。鐵路建設方面，15年1-10月份鐵路運輸固定資產(chǎn)投資0.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)1.4%，為13年以來(lái)最低水平，增速環(huán)比下滑1%，較去年同期大幅回落23.7%。地產(chǎn)銷(xiāo)售維持較高景氣度，1-10月累計商品房銷(xiāo)售面積9.48億平方米，同比上升7.2%，連續5月維持正增長(cháng)。在地產(chǎn)銷(xiāo)售維持高景氣的帶動(dòng)下，9月和10月新開(kāi)工面積出現一定好轉，1-10月累計房屋新開(kāi)工面積12.71億平方米，同比下滑13.9%，增速環(huán)比下滑1.3%，較去年同期下滑8.4%，但持續性仍需繼續觀(guān)察。

本周重點(diǎn)關(guān)注事件：11月12日山水水泥公告確認債務(wù)違約，并決定清盤(pán)還債。公司熟料年產(chǎn)能4,827萬(wàn)噸，主要產(chǎn)能分布在山東、遼寧，是長(cháng)江以北大型的水泥企業(yè)，天瑞集團通過(guò)收購公司股份取得28.16%的股權，并成為第一大股東。14年年底公司引入中建材、亞洲水泥作為戰略投資者，雙方表示以全面要約收購的方式收購全部已發(fā)行股份，股權紛爭拉開(kāi)序幕。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)惡化疊加股權紛爭引來(lái)市場(chǎng)高度關(guān)注，也是公司債券評級下降，導致20億元超短融違約的主要原因。目前存續債券包括2支超短融、3支中票和1支PPN，余額共71億元，其中15山水SCP001本金20億元應于11月12日到期，此外還有26億元債券將于半年內到期。

投資策略：近期發(fā)改委召開(kāi)會(huì )議，明確提出第四季度將穩增長(cháng)放在各項工作首位，打好投資政策“組合拳”，四季度支撐經(jīng)濟增長(cháng)力量有望加強。我們認為四季度在穩增長(cháng)、基建產(chǎn)業(yè)鏈有望增速提升，我們優(yōu)選基建產(chǎn)業(yè)鏈中彈性最大的水泥板塊，推薦低估值龍頭海螺水泥、華新水泥，低估值個(gè)股天山股份、冀東水泥。區域方面“京津冀一體化”年末穩投資力度加大，圍繞交通一體化、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)升級轉移等領(lǐng)域，四季度陸續推進(jìn)一批重大項目，發(fā)改委正式批復投資近600億的京張鐵路，同時(shí)有序實(shí)施一批疏解北京非首都功能的先行項目，極大提振區域水泥需求，建議關(guān)注金隅股份、冀東水泥。11月4日，《國務(wù)院關(guān)于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見(jiàn)》下發(fā)，將啟動(dòng)新一輪國有資產(chǎn)管理體制改革。我們繼續推薦國企改革標的，央企層面關(guān)注中建材旗下北新建材、洛陽(yáng)玻璃、方興科技和瑞泰科技；中材集團關(guān)注寧夏建材、祁連山和天山股份，地方國企推薦海螺型材、金隅股份。